http://www.akmos.ru/analytics/forecast/review/?p=1
Пока Уолл-стрит пускается в пляс, Америка соскальзывает в депрессию
Декабрь оказался худшим месяцем для занятости в США с начала Великой Рецессии. Численность рабочей силы сократилась на 661 тыс. Этого не показали официальные заголовки отчета по рынку труда. Это не нашло отражения в официальной ставке безработицы. Но это произошло потому, что огромное число американцев попросту выпало из системы и не попало под официальное определение безработных (U3).
Однако не зря многие экономисты предпочитают оперировать более приближенным к реальности показателем безработицы U6, подсчитанным с учетом целого ряда других категорий, включая людей, прекративших искать или отчаявшихся найти работу, а также лиц с частичной занятостью и занятых неполный рабочий день по экономическим причинам. Как отмечают аналитики, именно эти категории при наступлении новой дефляционной волны или по другим причинам могут переместиться в разряд U3 (официальная безработица). Подобная ситуация уже отмечалась в 2008 г., когда за год официальная безработица выросла до уровня, который показывал U6 в начале 2008 г. Сейчас ставка б/р U6 выросла до 17,3%. Вот на что следует обращать внимание в первую очередь.
На Уолл-стрит началось ликование. Быки надеются, что слабые данные по рынку труда отсрочат начало монетарного ужесточения - вот такая своеобразная ложка меда в бочке дегтя, или же, скорее, очередное проявление рыночного инфантилизма.
Гильотина отчуждения имущества за долги, как правило, падает на голову жертвы спустя приблизительно год после того, как эта жертва лишается работы и успевает израсходовать все свои сбережения. Представители местных органов правопорядка проводят несчастного из собственного дома, зачастую - с выражением сочувствия на лице. Именно так поступали в 1932 г. работавшие в полиции ирландцы-католики, жертвовавшие 1% своего жалованья на обеды для бездомных.
По данным Realtytrac, с февраля ежемесячный показатель случаев отчуждения недвижимости за долги и вступления кредитора во владение имуществом должника превышает отметку 300 тыс. В 4 кв. своих домов лишился один миллион американских семей. По оценкам экспертов Moody's Economy.com, в этом году будет отчуждено еще 2,4 млн. домов. В сумме эти цифры чудовищно напоминают ситуацию из "Гроздьев гнева" Стейнбека.
Юристы начинают активно искать лазейки, позволяющие воспрепятствовать выселению людей. Фактически мы недалеки от введения моратория в некоторых регионах страны. Так все закончилось и в 1932 - 1934 г., когда половина штатов США объявила о введении такого моратория, получившего название "Farm Holidays". Подобная гибкость вакцинировала американскую демократию как против "красных", так и против фашистов отца Кофлина. Сейчас администрация Обамы также предпринимает отчаянные попытки как-то отсрочить процессы отчуждения имущества.
Эта политика абсолютно оправдана, учитывая масштабы социального кризиса. Но одновременно она маскирует продолжающееся загнивание рынка жилья, позволяет кредиторам скрывать убытки и еще больше усугубляет ситуацию с огромными запасами нераспроданного жилого фонда. Нужна изрядная доза героической наивности, чтобы считать, что рынок жилья США совершил разворот (прошу Goldman Sachs принять наши традиционные извинения). Нас еще ожидает взрыв новой ипотечной бомбы - в этом или следующем году, учитывая, что в это время будут изменяться переменные процентные ставки по ипотечным контрактам "option ARM" на общую сумму $134 млрд.
Эксперты Case-Shiller полагают, что цены на жилье, несмотря на последний прирост, утратили моментум во многих регионах и могут упасть еще на 15%. "Если кредиты, выданные в 2008 и 2009 г., окажутся "плохими", мы снова очутимся там же, где и раньше - в кошмаре".
Дэвид Розенберг из Gluskin Sheff подчеркивает, насколько слабым и нежизнеспособным оказался импульс, созданный нулевыми процентными ставками и небывалыми программами финансового стимулирования. В 3 кв. экономика США выросла на 2,2% (исключительно благодаря стимулам Обамы). Для сравнения, в течение первого квартала каждого своего восстановления после Второй мировой войны, экономика вырастала в среднем на 7,3%. Ястребы ФРС играют с огнем, обсуждая стратегии отхода - и уже не в первый раз! Именно этим они занимались в июне 2008 г. Мы знаем, что случилось три месяца спустя.
Собственный индикатор ФРС - денежный мультипликатор - обвалился в середине декабря до исторического минимума 0.809. Объем коммерческих бумаг сократился с октября на $280 млрд. Банковское кредитование с июня отсчитывает полосу потерь, от которой волосы встают дыбом. С 25 ноября этот показатель упал с $10.844 трлн. до $9.013 трлн. Темпы сокращения денежной массы М3 превышают 5%.
По мнению профессора Тима Конгдона из МВФ, Федрезерв выпекает дефляцию, которая будет готова уже в этом году, и возможно, вторую волну рецессии. Ситуация же в Европе еще хуже.
Однако эти факты не могут заставить замолчать целую армию комментаторов, требующих от ФРС скорейшего начала монетарного ужесточения. Они обвиняют Бернанке в повторении ошибок 2004 г., когда Федрезерв слишком долго выжидал. Иногда просто кричать хочется от этого. в 2004 г. рынок недвижимости не переживал коллапс, банки находились в приличной форме, ставка безработицы стояла на отметке 5,5%, а мультипликатор ФРС - на 1.73. О какой угрозе инфляции можно говорить, когда чистый PCE едва тлеет (+0,1% в ноябре)? Это выше моего понимания.
Розенбергу тоже задали вопрос: почему Уолл-стрит совсем не разделяет его мрачных прогнозов? Ответ был прост: Это тот же самый рынок, который скупал акции в октябре 1987 г., когда они были на 25% переоценены с точки зрения "10-летнего стандартного базиса выручки" Шиллера - в точности, как и сейчас - и продолжал покупать их в 2007 г., когда они были переоценены еще больше, уже после начала падения рынка недвижимости, обвала Bear Stearns и кризиса кредитования. Фондовый рынок превратился в запаздывающий индикатор. Можно выбрасывать свои старые учебники.
Амброуз Эванс-Притчард, The Telegraph
http://www.akmos.ru/analytics/forecast/ … e376f2366c